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（3）2015年首次发行置换类地方债。在2009-2014年大量基建项目上马的情况下，地方政府隐性债务挤压严重，政府决定2015年开始发行约15万亿的置换类地方债来置换隐性债务。2015年，赤字额度是1.62万亿，包括1.12万亿中央赤字和5000亿地方赤字。但当年发行的置换类地方债就超过了3万亿。如此大量的置换类地方债供给的扩容，确实对市场造成了压力。2015年3月份，置换类地方债供给大幅增加的消息推动国债收益率上升了近20bp。但央行为了缓冲大量地方债供给的压力，2015年4月份降准100bp，彻底缓解了对市场的压力，资金面转为极度宽松，货币市场利率和债券收益率在此后的月份逐步下行。尤其是2015年6月份股市泡沫破裂后，资产荒格局愈发明显，长期国债收益率在2015年下半年大幅下降，10年国债收益率下行超过50bp（图27）。

第三，产品和人才储备。经过20年砥砺前行，国内公募管理规模已突破12万亿元，基金公司数量达到123家，公募产品超过5000只。伴随着行业大发展，基金行业也培育、储备了大量的专业投资人才，特别是建立了完善的投研人才培育体系。嘉实现有300多位投资人员。在资产管理领域，人才的储备和培育能力是长期提供稳定优异业绩的核心驱动力。

“信息化设备不会用”，是部分老年患者遇到的就医难题。督查组在北京协和医院暗访时，有患者反映，自己今年 8 月 29 日因腹痛挂了急诊，复诊时却由于不识字，无法通过网络预约挂号，只能到医院挂号，跑了好几次始终未挂到号，最终在朋友的帮助下挂到了 9 月 12 日的专家号。

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二、5G与手机需求带动半导体升温，存储国产化持续推进机遇凸显封测公司中，京元电8月营收月增3.02%、年增27.63%，连续4个月创新高，主要受惠于传统旺季、华为海思5G基站芯片、联发科等提前量产等。硅格8月营收月增0.69%，历史同期次高，与手机/网通/电源管理芯片等需求维持高位有关。存储方面，旺宏8月营收月增24.9%，年增17.2%，预计Q3季增30%；华邦电和南亚科8月营收分别月增3.13%、14.12%，其中南亚科预计Q3季增25%。存储价格回稳叠加Q3电子传统旺季带动，存储厂商业绩改善趋势明显。大陆方面，紫光旗下长江存储正式量产Xtacking架构64层3D NAND，预计明年产能提升至6万片/月，并量产128层。此外，紫光旗下西安紫光国微具有DRAM研发实力，DDR4内存芯片及模组正在开发，计划20年推向市场。建议关注半导体板块景气度改善与国产替代双逻辑，推荐兆易创新、闻泰科技、卓胜微、韦尔股份、汇顶科技等。